国际原油价格追问底在何方
今年上半年，由于次贷危机造成的美元持续贬值以及国际投机资金作祟，原油价格经历一轮前所未有的大牛市。截至今年7月中旬，纽约原油期货价格上涨到每桶147美元的惊人水平。但就在人们兴致勃勃地讨论原油价格是否上冲200美元大关之时，形势急转直下，原油价格节节下落。仅仅四个月的时间，价格相比最高点跌去近60%。
原油价格是否会跌破60美元大关？抑或在此处获得强支撑，借势反弹？这是目前市场最为关注的问题。为了回答这些问题，我们首先来讨论未来可能会影响原油价格走势的主要因素。
首先，美元升值趋势令原油承压。如果说今年上半年以来的原油大牛市源于减息周期中美元的持续贬值、伊战造成紧张的地缘政治、以及国际投机资本的肆虐，如今这些利多因素基本消失或淡化。
自2007年9月美国降息周期至今，美联储已经将基准利率从5.25%降到1%的超低水平，进一步降息的空间极为有限。加上欧元区和英国等主要经济体的衰退步伐加快，高息政策难以为继，其进一步的降息必将导致美元升值。根据对历史数据的相关性研究，2000年以来，最近8年的美元指数和原油期货价格的负相关性高达82%，美元的持续升值对原油来说必定是一个沉重压力。
其次，奥巴马政策有利于油价稳定。在能源政策上，奥巴马与布什政府较相近，将传承其对新能源，特别是生物能源的重视。竞选过程中，其曾建议在未来十年中投入1500亿美元资助替代能源研究，并给从事这类研究的公司提供税务优惠。另外，他反对大规模开采近海石油的“权宜之计”。从长期来看，加大力度推行石油替代能源，将会缓解石油因稀缺资源特性而产生的上涨压力；另一方面，奥巴马主张尽早结束伊战，并从伊拉克撤军，这有利于缓解中东地区的地缘政治冲突，也淡化了原油上涨的一个重要因素。
第三，投机资金逐渐撤离商品市场。市场普遍认为，投机资金流入商品期货市场，是导致今年初国际市场上原油价格暴涨的重要因素。CFTC的数据表明，相当一部分石油市场的交易集中掌握在一些投机商的手里。华盛顿邮报指出，机构投资者控制纽约商品交易所大约81%的原油期货合同，大大超出之前预期。尤其在检查Vitol公司账目时，发现其掌握了NYMEX的11%的原油期货合约。而在CFTC的分类中，该公司主要是提供生产用油，参与期货合约的主要目的是套期保值。现阶段的情况是，该机构更像是赚取差价的投机机构。
为防止类似事件的再度发生，CFTC加强对市场行为的监管，将一些“假套保之名、行投机之义”的会员仓位从无限仓要求的商业头寸调入有严格限仓要求的非商业头寸中。并且，加强与全球其他国家监管机构的合作，共同监控商品期货市场的投机资金流入情况，以防止操纵价格等不公正交易的发生。
在金融风暴席卷全球和监管机构加强监管的背景下，大量投机资金退出商品市场。上月3日，瑞银宣布因重新定位其投行业务需要，将从贵金属以外的大宗商品市场全线退出。大宗商品市场上，瑞银是仅次于高盛、摩根斯坦利和巴克莱的超级玩家，其退出不仅造成商品市场资金量的大幅萎缩，也预示国际投机资本从此撤离的速度加快。
第四，经济衰退抑制原油需求。供求关系是决定原油价格的长期主要因素。从历史看，美国经济衰退倾向于令美国原油需求下降。由于工业消费转向其他能源替代品，上个世纪80年代美国经济的衰退令原油需求急剧萎缩。而在过去6次经济衰退中，美国原油需求年均萎缩2.3%。
在需求萎靡的状况下，为抑制原油价格继续走低，OPEC宣布自11月1日起日产量减少150万桶。但在市场全球经济下滑将殃及能源需求的恐慌情绪下，减产作用有限。而且，在减产立场上，OPEC成员国之间存在分歧。伊朗、委内瑞拉等国家减产意见坚决，但沙特并不支持减产，因此减产决议执行仍存在质疑。加上原油是OPEC国家主要经济来源，为维持经济收入，其增加原油产量或成为他们的无奈之举。
综上所述，我们维持半年内原油价格继续寻底和在55至77美元之间宽幅盘整的观点，原油走势拐点将出现在2009年5-7月中。至于原油价格能否在2009年、2010年重归上升通道，还需要对次贷危机的影响进行审慎评判。 |
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