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化工品多头行情后市分析

国庆长假过后的一周内,受国际原油价格的推动,国内化工类产品走出一波反弹行情。其中LLDPE主力合约有400点左右的涨幅,PVC主力合约有300点左右的涨幅。但随着期货远期合约快速的上涨,期货和现货报价的升水扩大,期货的上涨力度开始明显减弱。期价在下半周的行情中,盘面表现出上行压力较大的特征。
  LLDPE方面,节后,由于现货货源较紧张,再加上外盘原油上涨,中石油、中石化很快调高了出厂报价,LLDPE挂牌出现10400的价格,但由于下游消费还未起来真实成交量不大。独山子石化的新增供应量还没有上来,后期供应上来对中短期行情有压力。生产成本上,虽然国际原油价格出现上涨,但乙烯单体的价格还未跟上,报价折合后的LLDPE生产成本也就8000不到。当然国内的PE受到中石油、中石化的垄断报价,成本因素只能是参考。
  PVC方面,节后,尽管国际原油和期货价格出现上涨,但国内现货报价谨慎,价格基本维持在节前的水平,市面价电石法6300,乙烯法6700;基本持平生产成本,但节后液氯、烧碱的情况还算平稳,企业综合效益还比较好。在期货上涨,远期升水起来的情况下,期货仓单重新开始增加,实盘交割有一定的利润。
  综合期货盘面来看,市场的确在增仓,有做多的意愿,但期货价格较快拉升后,升水对行情存在压力,尤其是PVC方面。套保利润如果比较丰厚,8月中旬的戏剧性行情就可能再度出现,当然很明显这次市场相对理性了一些。必须承认,如果原油没有大幅度的下跌,前期的价格区域就是一个底部,化工类产品中长期的上涨趋势是不会改变的。市场的变数只有两个:第一、下游消费;第二、原油价格。
  下游消费在四季度肯定还没有启动,企业可能有一定的备库行为,但少量的备库还无法实质地推动行情。从PVC的价格运行轨迹上看,10月到明年年初往往有年度内的低点产生。现在的行情从时间上看还是处于酝酿阶段。9月塑料制品的出口数据公布了,当月出口60.22万吨,同比下降2.9%;1-9月塑料制品累计出口465.84万吨,同比下降14.38%。出口形势不好,四季度本身又是企业生产的淡季。上涨行情从商品基本面看还需要时间酝酿。
  原油价格的强劲表现有点超过了我们的预期,尤其是10月15日的大涨突破行情。从欧美原油市场的需求看,恢复还需要时间。美国库存有些许变化,但绝对值还较高。炼厂开工率低,显示成品油消费起不来。欧洲方面,商业库存集散地ARA地区的库存绝对值继续攀升。亚洲地区同样如此,新加坡主要油品库存均攀升至高位(参考文后图表)。不过从原油的走势看,市场已经在反映更为宏观的东西:首先是对通胀的预期,澳洲央行升息后,市场对于通胀的预期更强烈了;其次是对经济复苏的预期,尽管经济数据上还有反复,但普遍对于经济企稳的观点深入人心。这样来看,价格的反应,可能要快于消费层面的变化了。原油价格对化工价格的影响,是有层次的:原油的上涨影响化工生产的成本,导致化工价格的跟涨;但化工价格的涨幅往往大打折扣,原因是化工价格更依赖终端的消费和受制于产能的过剩。
  因此,综合来看,即便原油价格涨了,化工的终端消费动力依然非常重要,做多化工产品的入市点位也很重要。否则我们能看到的也就是不跟涨行情。
  操作上,PVC中线多头仓位暂时了结,等待期现价差的变化,重新选择做多的点位。由于原油价格破位且继续维持强势,多头头寸可建立在LLDPE上1001合约。LLDPE具备垄断市场行情的特征。同样,关注期现价差变化,若期货升水过大,后期一定有调整行情,则多头选择回吐。重新等待多头机会。